美联储拿到了12月议息会议前的最后一份就业数据。

　　12月3日，美国薪资处理机构（ADP）发布报告称，美国11月私营企业就业岗位意外减少。当月岗位数量减少3.2万个，而此前市场预期增加1万个。11月就业数据的下滑，加剧了市场对美国就业前景的担忧。

　　由于美国劳工统计局不会再发布因联邦政府停摆而延误的10月就业数据。因此，ADP数据成为美联储12月议息会议前的重要参考。

　　美联储多位官员此前曾公开表示，政策制定将重点聚焦劳动力市场状况，随着11月就业岗位低于预期，12月降息概率进一步增强。芝商所“美联储观察工具”数据显示，市场预计美联储下周将基准利率下调25个基点的概率已达89%。

　　此外，美联储新主席的面孔也逐渐清晰。特朗普表示很可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选，以接替将于2026年5月结束任期的现任主席鲍威尔。据最新消息，美国国家经济委员会主任凯文·哈赛特很可能获得下一任美联储主席的提名，作为特朗普最重要的亲信，哈赛特若担任美联储主席，大概率将引导更“鸽派”的货币政策，进而动摇美联储独立性。受此影响，市场对未来一年降息的押注进一步提升。

　　在美联储降息预期升温的背景下，近期贵金属延续反弹，黄金站上4200美元/盎司，2025年以来已实现连续11个月上涨；白银更是取得了年内105%的涨幅，创下自1980年有记录以来的最大年度涨幅。

　　黄金：

　　除美联储降息外，近期随着美国政府重开，财政部一般账户（TGA）余额下降，担保隔夜融资利率（SOFR）持续回落，流动性改善进一步推升黄金需求。地缘方面，俄乌和谈前景仍然有较大不确定性，特朗普表示将对委内瑞拉开展行动，中日紧张关系未见缓和，地缘风险利好黄金避险属性。

　　白银：

　　首先，工业需求旺盛，供需结构持续紧张。根据世界白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为白银连续第5年呈现供不应求格局。

　　其次，白银市场规模小、弹性高。白银在贵金属中堪称“小盘股”，当前全球白银总市值约2.7万亿美元，黄金总市值约27万亿美元，白银仅仅相当于黄金的十分之一。这意味着即使是相对少量的资金买入，就足以推动白银价格出现比黄金更为剧烈的波动。

　　不过，具体到投资中，虽然白银取得了创纪录的涨幅，但是并不意味着适合普通投资者参与。一方面，白银波动率显著高于黄金，其价格既受避险情绪、货币政策影响，又深度绑定工业需求周期，多重变量叠加导致短期波动剧烈，对投资者的风险承受能力和市场判断能力提出极高要求。对于追求资产稳健增值的普通投资者而言，白银的高弹性更像是 “双刃剑”，虽可能带来短期超额收益，但也面临大幅回撤的潜在风险，并非适合多数人的中长期配置选择。

　　此外，考虑到白银年内涨幅已超100%，进入明显超买区间，短期内过快的涨幅让投资者对宏观数据的敏感度可能显著上升，任何不及预期的宏观数据或消息，均可能放大风险引发回调。

　　因此，如果投资者想要参与贵金属行情，相比白银，黄金或许是更适合普通人的投资方式。

　　从资产组合配置的角度出发，黄金的 “压舱石” 作用无可替代。在当前全球经济复苏进程存在不确定性、地缘政治风险偶发的背景下，黄金与股票、债券等传统资产的相关性较低，将其纳入资产组合中，能够有效分散非系统性风险，提升组合整体的抗波动能力。而白银因工业属性占比更高，与宏观经济周期的相关性较强，也决定了难以像黄金一样发挥稳定的对冲作用。

　　从中长期来看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，各国央行战略性增持黄金趋势不变。

　　此外，中国国内黄金投资需求也在持续提升，越来越多投资者通过ETF参与黄金投资。再加上黄金税收新政影响，黄金基金ETF具有免税优势，性价比相对较高。

　　黄金基金 ETF（518800）追踪上交所Au99.99现货合约，1手对应1克实物金，同时免去了持有实物金的保管成本，更加方便高效。截至12月3日，黄金基金ETF年内吸金超 200 亿元，最新规模达 286 亿元，交投持续活跃，是普通投资者低门槛、低成本参与黄金行情，实现资产稳健配置的理想选择。

　　综上，白银的暴涨更多是特定市场环境下的阶段性行情，其高风险特征与普通投资者的稳健投资需求存在天然矛盾。而黄金凭借清晰的中长期逻辑、成熟的投资渠道和突出的资产配置价值，更适合作为普通投资者参与贵金属行情的核心选择。

　　黄金基金ETF 518800

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　　风险提示

　　数据来源：Wind，基金有风险，投资需谨慎。金价短期涨幅过快，请关注可能存在的回调风险，投资需谨慎。黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产类似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金股票ETF及联接属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，根据自身的风险承受能力购买与之匹配的基金产品。